康宝莱(NYSE:HLF)最近成了美国股市市场关注度最高的公司。关于其是否是非法传销一直争议不断。为什么世界顶级投资专家对同一家公司给出完全相反的投资意见?股市坚信的是好的投资机会。即使是个圈套，利用好了就是机会。

　　最先向康宝莱发难的是因成功预测雷曼兄弟破产而一战成名的大卫-艾因霍恩(David Einhorn)，他仅在电话会议中向康宝莱提了销售方面的几个简单的问题，就导致当日康宝莱股价暴跌20%。(图片来源：美国《商业周刊》)

　　康宝莱近期成了美国股市市场关注度最高的公司。从去年开始直到近期，其股价经常出现大幅度跌宕起伏。相信即使多年后，谈到多空大战，大家都将会想起这场群星闪耀的巅峰对决。

　　最先向康宝莱发难的是因成功预测雷曼兄弟破产而一战成名的大卫-艾因霍恩(David Einhorn)，他仅在电话会议中向康宝莱提了销售方面的几个简单的问题，就导致当日康宝莱股价暴跌20%。

　　而新生代激进对冲基金经理中的佼佼者比尔-阿克曼(Bill Ackman)发布做空报告，称康宝莱主要靠发展会员来赚钱，其模式就是非法传销。做空报告让康宝莱股价连续三日暴跌。

　　阿克曼不仅出手狠，而且极富英雄色彩，他意气风发地宣布要豪掷10亿美元把康宝莱价格做到零，而且还宣称赚的钱要全部投入慈善事业。唯利是图的华尔街居然出现了一位为民请命的英雄，激起的惊叹可想而知。

　　就在大家认为康宝莱将会一跌到底时，很多大腕忽然跳出来跟艾克曼唱反调。先有罗伯特-查普曼，接着著名激进投资人丹-勒布买了康宝莱8%的股权来支持，后来又出场的是华尔街“企业掠夺者”之称的亿万富豪卡尔-伊坎。

　　随着众多明星加入混战，康宝莱的前景变得扑朔迷离，令很多投资者都摸不着头脑。为了帮股民解开谜团，美国一家电视台邀请两派的领军人物阿克曼和伊坎进行公开辩论，但半个小时的辩论两个人基本上是在斗嘴，并没有帮大家解开谜团，尤其是伊坎除了在嘲弄阿克曼，可以说没有给大家提供任何有分析价值的信息。

　　为什么这些世界最顶级的投资专家居然理直气壮地对同一家公司有着完全相反的投资意见呢?

　　首先我们来分析一下阿克曼一派为什么会看空康宝莱。

　　我们先应该从法律方面入手，因为是不是传销归根结底是个法律问题。

　　关于传销，中国的法律规定的比较清楚。我国《禁止传销条例》对传销是这样定义的：

　　(一)组织者或者经营者通过发展人员，要求被发展人员发展其他人员加入，对发展的人员以其直接或者间接滚动发展的人员数量为依据计算和给付报酬(包括物质奖励和其他经济利益，下同)，牟取非法利益的;

　　(二)组织者或者经营者通过发展人员，要求被发展人员交纳费用或者以认购商品等方式变相交纳费用，取得加入或者发展其他人员加入的资格，牟取非法利益的;

　　(三)组织者或者经营者通过发展人员，要求被发展人员发展其他人员加入，形成上下线关系，并以下线的销售业绩为依据计算和给付上线报酬，牟取非法利益的。

　　从上述定义大家就不难看出不是通过销售产品而是通过发展下线来赚钱的都属于中国国法律规定的传销，所以在中国认定传销从法理上看还是比较容易的。

　　另外，康宝莱在欧洲已经因涉嫌传销被诉，2012年1月比利时的一家法院在审理了7年后判决裁定康宝莱从事的就是传销骗局。

　　在美国，康宝莱总部所在的加州最近几年有个影响比较大的传销案例。涉案的是一家旅游网站YourTravelBiz.com。 这也是一家号称从事直销的美国上市公司，他们向新加入的每个会员收取各种名目的加盟费，加州总检察长将该网站诉至法院，指控其为传销组织。根据法院判决批准的调解协议，该网站赔偿了加州起诉的受害者的一百万美元。该网站也被禁止以后向新成员收取加盟费用。

　　除了有案例支持，美国证券交易会(SEC)已经开始对康宝莱展开调查。另据纽约邮报昨天报道称，在过去数年接到大量投诉之后，美国联邦贸易委员会(FTC)已经开始了对康宝莱的调查。此外更有众多证券集体诉讼律师虎视眈眈地盯着。事实上，早就有已有康宝莱投资者委托我们的律师团队准备起诉索赔，我们的诉状都已经起草好了，随时准备将康宝莱起诉到其总部所在的加州法院。

　　除了法律方面，阿克曼显然也占据了道德制高点。他不仅为那些处在传销金字塔底部的广大受害者呼吁，而且还宣布将做空收入捐赠慈善基金。相信很多人可能都见过或听说周围被传销害得血本无归的经历。阿克曼为民请命的呼声估计会引起很多人的共鸣。

　　如果仅仅从法律和道德角度看，看涨康宝莱似乎就没有道理了。但从现在的股市行情看，做空者并没有取得多大优势，事实上现在康宝莱的价格已经接近阿克曼做空以前的水平了。最终鹿死谁手还没有人敢断言。

　　这样一个在法律和道德层面都存在争议的股票，为什么还会有这么多人看好呢?

　　首先法律问题并没有看上去那么可怕。尽管从法理上认定传销并不复杂，但即使假设康宝莱最终被美国法院或美国证券交易委员会认定为传销，这个结果的出台也需要大量证据和漫长的程序。

　　一般情况下，此类案件要等官方的正式结果出来，很可能至少要两年之后了。而做空方因为做空成本高一般很难熬过这么长时间。阿克曼借了2000万股进行做空，他既要支付借股的利息，又要支付康宝莱的分红，这种成本压力是不言而喻的。有可能即使若干年后证明阿克曼的说法是正确的，但他可能已经损失惨重了。所以那些做多方一般不会为康宝莱是否是传销而辩护，却预言阿克曼会输的很惨。而做多方，也很可能在这个结果出来之前早就获利而去。股市不是法学院只要有利可图，没人去在法律上较真。

　　至于道德问题，尽管大家可能会同情传销的受害者，但投资者应该不会让这个问题影响到投资决策，因为像阿克曼这样赚了钱搞慈善的毕竟是少数，绝大多数投资者选择的是能涨的股票，至于这家公司是否让加入者血本无归，大家管不过来。

　　另外，从人性的趋利角度来看，尽管对传销的指责不绝于耳，但总有人会相信通过加入这些公司就能成为百万富翁，就像尽管大家都知道赌博肯定会输给庄家但总有人去赌一样，总有人幻想能爬到传销金字塔的顶尖，通过控制下线让别人为自己创造财富。事实上那些搞传销的公司，如果没有被禁止，他们的确会吸引越来越多的人参加，因为总会有人抵挡不住暴富的诱惑。

　　综合上述原因，我们不难理解为什么尽管艾克曼大举进攻，康宝莱的阵营却很牢固而且不乏明星阵容。不过，康宝莱持有者显然也明白其危险处境，在心态上也是战战兢兢、草木皆兵。上周一美国联邦贸易委员会宣布因搞传销而关闭一家宣称自己是直销公司，这则消息本来和康宝莱没有任何直接关系，康宝莱的股价却闻讯大跌。这说明康宝莱投资者心理很清楚这些打着直销旗号的公司都很难跟传销撇清。

　　另外，值得一提的是丹勒布的基金公司在买入了直销公司康宝莱8%的股权后，又卖空了另一家直销公司如新。很显然丹勒布现在买入康宝莱并非是看好其经营模式，很可能仅仅是因为康宝莱被阿克曼做的价格低了。至于传销的危险，丹勒布显然不需要别人提醒。

　　股市不会同情弱者也不会因某位英雄的振臂一呼而热血沸腾，股市坚信的是好的投资机会。即使是个圈套，利用好了就是机会。

　　陷阱对猎物来说是葬身之地，但对猎人而言是聚宝盆。 不过，不管怎样，康宝莱现在显然已经不适合谨慎的投资者了，敢碰它的不是高明的猎手就是被屠宰的猎物。